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　　陈李lichen

　　港股市场近期疲软
，恒生指数和恒生国企指数下跌到9.26（当日政治局会议公布一系列经济刺激政策）之前位置 。鉴于此，我们对港股市场变得乐观 ，当前是年内第二个最佳投资时点
。

　　其一
，香港市场估值低于历史平均，属于全球估值最低的股票市场之一。

　　其二 ，人民币汇率弱势当前是战术性
，或许是应对未来关税挑战 。如果关税税率上涨，人民币可能再次升值。

　　投资者 ，包括政策制定者
，都在担心未来的特朗普政府可能会对中国加征60%，甚至更高税率
。为了应对潜在关税挑战 ，我们认为人民币现在的贬值可能是战术性的。为了未来贸易谈判后的升值
，人民币提前战术性贬值 。

　　其三，9.26政治局会议刺激政策出台 ，对于经济增长和企业盈利有一定的正面作用
。

　　一方面，部分经济指标开始好转。比如
，一线城市房地产成交量大幅回升，深圳 、上海地区的二手房成交套数创出今年以来新高；

　　社会零售总额也有明显的增长 ，同比增速有一定回升 。

　　另一方面
，部分微观经济主体的经济体感上升
。部分地方政府财政部分反馈，财力最近有明显提升。不少电动车
、快速消费品和新能源的企业的收入、利润指标 ，也在改善 。

　　还有一种流行的说法
，在12月初的中央经济工作会议上，还会出台更多刺激政策
。尽管市场预期刺激规模有限 ，但投资者普遍认同刺激消费内需是有效的方向。

　　其四
，我们观察的资金流动，出现微妙的变化 。一是 ，此前的获利回吐资金基本已经结束了对市场短期波动的影响；二是
，最近有一些北美资金对香港市场越来越感兴趣，只是还在等待国内12月的增量政策 ，再做决定；三是，当前香港市场的成交量
，基本已经恢复到正常水平，市场行动基本以机构为主 ，与A股相比
，买卖行为趋于合理化
。

　　行业配置上，我们继续偏好 ，受益于内需政策刺激的大消费
，互联网科技，以及低PB央国企。

　　风险提示：地缘政治风险 ，国内经济政策刺激不及预期
，发达市场依旧强势 。

　　➤陈李的证券工作手册：

原则一： 写通文章

原则二： 简化 、再简化你的结论

原则三：永远先说观点再说论据

原则四：对抗“一致预期 ”

原则五：教训比经验宝贵 失败比成功重要

原则六：我们要讲什么样的故事？

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