专题：A股站稳3000点，后市怎么走？

　　11月22日 ，A股市场表现低迷
，三大指数均下跌明显。

　　截至收盘，上证综指跌3.06% ，报3267.19点；深证成指跌3.52%
，报10438.72点；创业板指跌3.98%，报2175.57点 。

　　盘面上看，A股市场超4900只个股下跌 ，大小盘风格均有下跌
。行业来看
，31个申万一级行业下跌幅度均在1%以上，其中跌幅较大的行业有：非银金融跌4.82% ，医药生物跌4.30%，美容护理跌4.26%
，电子跌3.94%，基础化工跌3.80% ，电力设备跌3.78%
，计算机和汽车均跌3.63%。

　　对于周五市场调整的原因，多家机构认为 ，主要是两个方面的原因：一是近期海外因素扰动较大；二是市场缺乏明确主线
，缺乏增量资金 。

　　“在维持了一个月的高位轮动后，投资者的做多热情不断被消耗 ，缺乏进一步向上的推动力
。” 恒生前海基金经理胡启聪分析说
，从基本面上看，政策持续出台的力度未超市场预期 ，同时各类刺激政策的落地还在推进中
，对上市公司而言在经营层面的效果尚待验证，基本面整体仍然处于弱复苏态势。而目前多数公司的股价相对而言已经较多地反馈了此前乐观的预期 ，因此有较大的兑现压力 。

　　展望后市，鑫元基金指出
，近期海外因素扰动较大，应密切关注各大类资产的市场高频信号 ，例如美元指数创出年内新高后对于全球风险资产的抑制作用加大；中期在货币政策
、财政政策、产业政策的共同作用下
，策略上继续看多权益市场，维持震荡上行的判断
。

　　两因素导致回调

　　对于周五市场调整的原因 ，黑崎资本首席战略官陈兴文指出
，外部消息的扰动对市场情绪产生了显著影响，特别是俄乌冲突的不断加码 ，导致全球地缘风险加剧
，资金避险情绪升温。此外，市场传闻特朗普上台后可能加征高额关税 ，这种潜在的贸易摩擦风险也加剧了市场的担忧 。同时
，市场下午开盘时稀土和种植业这两个反制方向的快速上涨，进一步印证了市场对摩擦升级的担忧
。

　　博时基金观点认为 ，美国新发布的周度初请失业金人数低于市场预期，显示美国经济仍具有韧性
，叠加美联储官员的最新表态偏“鹰派 ”，市场对美联储12月降息的预期继续降温 ，或受此扰动
，周五A股下行，成长风格对流动性更为敏感 ，创业板跌幅较大 、接近4%。当前
，国内宏观大环境暂未出现明显的变化，货币政策及流动性都较友好 ，近期对A股扰动较大的更多是美联储降息预期不断降温
，海外流动性边际趋紧 。

　　“综合而言，由于近期市场本身对利空信息非常敏感 ，加之缺乏增量资金
，由此导致了市场的调整。
” 摩根士丹利基金表示，市场下跌的原因可能来自于外部地缘事件的扰动 ，这对投资者情绪影响较大，压制了其做多的积极性
，但海外局势更多是一种触发因素而非本质
。

　　资金方面，摩根士丹利基金进一步分析称 ，从近期市场的演绎看
，11月8日市场就开始了回调，期间短暂跌破3300关口后快速修复 ，并展开了缩量反弹
，不过力度偏弱，同时活跃品种的赚钱效应较此前也变弱。因此 ，本周上半周处于弱势反弹格局
，除了融资规模微弱反弹外没有其他增量资金 。

　　农银汇理基金也表示，近期A股市场交易博弈特征明显 ，市场“炒小炒新炒主题”火热
，情绪助推下市场可能尚未呈现基本面和政策面的变化
。当前市场的主要矛盾是政策积极态度前所未有，政策空间较大 ，发展资本市场是重点，强预期支撑市场风险偏好
，但另一方面基本面仍处于弱现实阶段，市场无法扎实站稳高位 ，风险偏好受事件或情绪影响较大。

　　“从市场交易来看
，经历10月以来的反弹后，上证指数维持在3400点高位震荡 ，成交量维持在1.8万亿左右
，各类主题轮番炒作 。在维持了一个月的高位轮动后，投资者的做多热情不断被消耗 ，缺乏进一步向上的推动力
。 ” 恒生前海基金经理胡启聪分析说
，从基本面上看，政策持续出台的力度未超市场预期 ，同时各类刺激政策的落地还在推进中
，对上市公司而言在经营层面的效果尚待验证，基本面整体仍然处于弱复苏态势。而目前多数公司的股价相对而言已经较多地反馈了此前乐观的预期 ，因此有较大的兑现压力 。

　　A股市场仍有支撑

　　虽然周五A股出现较大的调整，但机构对于后市表现仍抱有很大期待
，强调不必悲观
。

　　农银汇理基金认为，市场博弈既要尊重规律 ，更要顺势而为。跨年阶段验证期即将到来
，市场可能存在调整压力 。而在年底政策布局期前，仍有交易性机会发酵的窗口
。跨年窗口 ，国内和海外都是关键政策布局期
，彼时市场主要矛盾切换，风险偏好可能逐步回落；如果跨年行情偏弱 ，预计稳定资本市场力量可能再发力。

　　“结构上来说
，周五下跌后基本上确认走C浪下跌了，理论上C浪的低点是要跌破B浪反弹的起始点位的 ，也就是说后期大盘可能会去考验10月18日低点
，跌破此点位C浪下跌才算完满 。不过由于周五下跌较急，短线已经偏离5日线不少 ，不排除小结构上在前期箱体下颈线位（3250）附近，多头会有抵抗动作出现。
”一位券商投顾表示
，只要大盘不能站上10日线，最终都要防范再度往下跌破前低
。

　　融智投资基金经理夏风光指出 ，无论从市盈率还是股息率的角度来看
，上证50和沪深300等指数都是仍然处于低估的水平，随着政策的落地 ，一旦盈利增速恢复
，指数修复的弹性也会非常大。预期进入年尾，估值切换和经济工作会议的预期 ，将成为市场稳定的主要推手 。本周加速下跌其实也就意味着距离底部已经非常近了
。

　　“从宏观角度来看
，无论是各项刺激政策和化债手段的推出，还是对于当前经济形势的论述 ，都充分说明了当前管理层对于后续经济复苏的重视和信心。任何政策的见效都需要时间
，资本市场要做的就是多一点的耐心和信心 。”陈兴文表示，2025年宏观经济或仍将维持稳步复苏的态势 ，尤其是在各项政策的推动下，CPI和PPI同比可能会看到显著的改善
，带动国内需求的全面恢复，而这种好转也或将体现在上市公司的报表端
。

　　配置方面 ，中欧基金指出
，国内政策刺激预期将催化自主可控与化债等题材走势。对于价值型资金而言，再通胀预期催化的消费与周期主线或逐渐展露配置价值 。

　　该机构建议 ，当前具备投资价值的方向主要为困境反转预期驱动的地产与医药；其次为再通胀政策预期助力的周期品
，尤其是中国自主定价能力较强的煤炭和钢铁等，以及关注国企改革政策提速的可能性；最后是受益产业成长预期
、财政及政策确定性助推的科技主线 ，尤其关注其中国产替代、商业航天等方向
。

　　摩根基金分析称
，从政策面看，9月政治局会议政策转向信号明确 ，预期政策暖风仍将持续出台
，未来财政货币双宽松对冲负面预期的确定性较高，经济基本面可望持续改善 ，政策导引的并购重组题材值得关注；从盈利基本面看，在宏观环境全面复苏前
，微观上供需关系较好的行业板块在景气度提升下，具有结构性投资机会 ，关注具有国际竞争力的新兴制造业及行业龙头。